作者：于博 宋筱筱 蒋佳榛

事件描述

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6月13日，央行公布2023年5月金融统计数据：5月，社融新增1.56万亿，人民币贷款增加1.36万亿；5月末，社融规模存量同比增长9.5％，M2同比增长11.6％。

核心观点

1、5月社融新增1.56万亿，人民币贷款增加1.36万亿；社融存量同比增长9.5％，M2同比增长11.6％。

2、社融同比转为少增，信贷、政府债同步造成拖累。

3、企业中长贷仍有韧性，居民中长贷在低基数背景下勉强多增。

4、居民、企业存款同比少增，M1、M2增速双双回落。

5、往后看，6月政府债发行进度预计远不及去年同期；三季度国内经济既无太多脉冲影响，也无低基数效应，而内外需均有一定程度承压，国内经济亟需政策加码，存款利率和OMO利率下调为后续贷款利率下调打开空间，新一轮宽货币已在路上。

目录

1、社融同比转为少增，信贷、政府债同步拖累

2、企业中长贷仍有韧性，居民中长贷勉强多增

3、居民、企业存款同比少增，M1、M2增速双双回落

4、央行重提逆周期调节，新一轮宽货币开启

以下是正文

社融同比转为少增，信贷、政府债同步拖累

5月新增社融1.56万亿，同比少增1.31万亿。

人民币贷款和政府债是本月社融少增的主要拖累。具体来看，在一季度连续同比大幅多增之后，信贷投放节奏明显放缓，5月社融口径新增人民币贷款1.22万亿，同比少增6173亿，但也指向实体融资需求较弱。政府债当月新增5571亿、同比少增5011亿，从专项债发行节奏来看，5月专项债发行2755亿、同比少3565亿，累计同比则从1-4月多增转为少增，新增专项债发行节奏有所放缓。非标方面，委托贷款和信托贷款均同比保持小幅多增，或主要系基建配套融资需求较强。

企业中长贷仍有韧性，居民中长贷勉强多增

5月新增人民币贷款1.36万亿，同比少增5418亿。

分部门来看，居民部门新增信贷由负转正，指向本月居民缩表行为有所减轻，其中新增短贷、中长贷分别为1988、1684亿，在去年较低的基数下分别实现同比微幅多增148、637亿。

企业部门信贷同比少增6742亿，主要系短贷、票据融资分别同比少增2292、6709亿，企业中长贷仍有较强韧性，同比多增2147亿，但多增幅度降低。

居民、企业存款同比少增，M1、M2增速双双回落

5月M2、M1、M0同比增速分别下降至11.6％、4.7％、9.6％。从存款来看，存款余额增速续降至11.6％，但仍高于贷款增速。

具体来看，虽然财政存款同比少增3223亿，指向财政支出有所加力，但居民、企业存款分别同比少2029、12393亿，导致M2增速下行。同时值得注意的是，5、6月是消费旺季，而5月居民新增存款5364亿，从过去5年维度来看，仅次于去年同期，指向居民存款释放仍较为缓慢。M1增速回落，M1与M2剪刀差收窄至-6.9％、但差值依然较大，指向实体经营活力仍显不足。

央行重提逆周期调节，新一轮宽货币开启

5月社融存量增速回落至9.5％，剔除政府债之后的社融增速回落至9.3％，社融口径的人民币贷款余额增速亦回落至11.3％。

往后看，6月政府债发行进度预计远不及去年同期（去年6月专项债发行1.37万亿，今年6月至今仅发行1000多亿），若6月发行规模与5月基本持平，预计对社融增速产生0.3个pct的拖累。

6月7日，央行行长易纲在上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作时表示，“继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节”，这是继一季度货政报告央行删掉“逆周期调节”之后再度重提，释放出政策边际转松的信号；6月8日，国有大行再度下调存款利率；6月13日，央行下调7天逆回购利率10BP。三季度国内经济既无太多脉冲影响，也无低基数效应，而内外需均有一定程度承压，国内经济亟需政策加码，存款利率和OMO利率下调为后续贷款利率下调打开空间，新一轮宽货币已在路上。

来源：券商研报精选

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